本当に株安なのか

8月17日に『本当に円高なのか』とのブログ記事を書きました（『こちら』）。

それでは株価の方はどうなのでしょうか。

今日発売された日経ヴェリタスを読むと、

「日経平均株価はPBR（株価純資産倍率）が1の水準に近づいてきた・・。

これは企業の解散価値と同じだ・・。

9000円を下回った今、次の節目（防衛ライン）は、PBRが１となる8400円程度か・・」

といった内容の記事が目に付きますが、

PBRよりももっと意味のあるPER（株価収益率）でみるとどうでしょう。

PERとは株価を利益（1株当たり）で割ったもの。

アメリカで過去２００年間の平均値が14。[先般ご紹介した 『へッジホッグ』 に出てきます（249頁ほか）]。

また Jeremy Siegel によると米国で過去130年間の平均は12.1。

1900年以降今日までのS&P500のPER平均は15であるとか、1900年から2005年までの平均は14であるとの記述もあります（『こちら』）。

要はアメリカが順調に成長してきた時のPERの平均はおおよそ １４ ということです。

現在の米国ダウ平均株価のPERは １２．０２ です（『こちら』）。

これが平均値の１４にまで回復すると、ダウ平均株価は、10,150 から 11,822まで上昇することになります（つまりPERで見ると、現在の米国株価はそれだけ安く評価されているということ）。

それでは日経平均のPERはどうでしょう。

『こちら』に出ていますが、日経平均のPERは １５．５５ です。

すなわち企業が上げると予想している利益（1株当たり）の１５倍以上の株価が付いています。

ということで、予想利益の割には今の株価は高いということになります。

米国のこれまでの平均値である１４になると仮定すると、日経平均は、8,991円から 8,094円まで下落することになってしまいます。

要は日本企業はもっと利益を上げないことには、株価は上がっていかない。

逆に今の利益見通しの割には、株価は高くついている（値下がり余地がある）ということになります。

もちろん株価は市場の需給で決まるもので、PERは一つの指標に過ぎません。

しかしマーケット全体を見る上では、PBRよりは重要な指標であることだけは確かです。