サプライズ介入の効果

９月１５日に政府・日銀が６年半ぶりに為替市場で介入を行い、相場は１ドル８３円から８５円強まで２円強ほど動きました。

「今後の見通しは？」ということで、今週発売された日経ヴェリタスでは、みずほの上野さん、JPモルガンの佐々木さんなど１０名にアンケート調査をしています。

このうち「年内は８４円を切るような円高はもうない」と予想したのは２名（深谷氏84～90円、森田氏85～90円）。

逆に「８０円割れの円高があり得る」と予想したのは、３名。

私は８月３０日のテレビで 「８０円割れの円高もあり得る」 と話しました（『こちら』）が、政府・日銀の介入が行われた後も、この見方を変えていません。

理由は：

１）「介入の原資は全部で３０兆円強～４０兆円。一方で、９月１５日一日の介入額は２兆円」 と当局がすべて手の内をさらしてしまっていること

２）マスコミのインタビューに答えて、かつての財務官経験者たち（多くの場合、金融関係の機関や会社に天下り）が、

「今度の介入は上手く行った。サプライズ・アタックだ」

と 「自画自賛」 していること。

「市場に対峙するとき、恐れ（恐怖）を知り、謙虚な気持ちになる」－こう発言したのはあるヘッジファンドのヘッドです。

マーケットにいた人間であればマーケットの怖さを思う存分に味わっています。

「怖さを知り謙虚な気持ちになれるものだけが生き残る」のが市場です。

３）そもそも　「日本がデフレにある」　という問題の本質への解決策には全く手がつけられていないこと。

８月３０日のブログで私は次のように書きました。

「リーマンショック後の世界的不況のなかでも、日銀のバランスシートはほとんど膨らんでいません（　『こちら』　）。

むしろ量的緩和政策を行っていた2006年までのほうがバランスシートは膨らんでいたのです（　『こちら』　）。

一方、FRBの方は、リーマンショック後、バランスシートを3倍近くにまで膨らませてきています（下記グラフ参照）。」

先進国各国の中央銀行がどれだけバランスシートを拡大（要は政府が発行する国債や企業が発行する社債などの購入を通じて市場に資金を放出）してきたかについては、こちらのグラフの方が分かりやすいかもしれません。

誤解しないで頂きたいのですが、日銀のバランスシートが疲弊していないということは通貨の健全性からすれば望ましいことなのです。

日銀の見方からすれば、

「欧州や米国の中央銀行はこんなに何でも買い取ってしまって通貨の健全性をどう保つのか。ドルやポンド、ユーロの信認が低下してしまって暴落したらどうするつもりなのか」

ということなのでしょう。

それだけ 「円は健全である」 ということは、

「円が他の通貨に比して強い（円高）ということであり、モノに対しても強い（デフレ）」

ということにつながっていきます。

多くの識者が指摘するように一国の中央銀行が健全であり通貨が強いということは本来望ましいことです。

しかしここになんらかのパラドックスがあるように思えてくるわけです。

９月１４日アンカラ発のロイター電です（詳しくは『こちら』。太字・下線は筆者による）。

「経済協力開発機構（ＯＥＣＤ）のグリア事務総長は１４日、世界経済の回復は減速しているものの、先進国においては日本以外で景気が二番底に陥る恐れはないとの見通しを示した。

　同事務総長はアンカラでロイターのインタビューに応え「回復は減速しているが、景気の二番底はない。単なる回復の減速だ」と述べた。

　その一方で「日本は例外だ。日本は１０年間にわたりデフレと格闘しており、状況が異なる」とし、日本以外の国で「景気が二番底に陥ることは予想していない」と語った。

　ただ、世界経済の回復はぜい弱との見方を示し「家計部門は将来に対して完全に信頼感を持っているわけではない」とし「ＯＥＣＤ加盟国は依然として５０００万人の失業者を抱えている」と指摘した。

　国別では、ドイツ経済は第２・四半期に２．２％の成長率を達成した後、第３・四半期には減速すると予想。「ドイツの第２・四半期（成長率）はかなり良かったが、他の国と同様に第３・四半期には減速する」と述べた」

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（追）「今後のマーケット」という観点からすると目を離せないのが米国の中間選挙（１１月２日）でしょう。

米国でも問題になっているのは世代間の貧富の格差。

２０代、３０代の若い層は職が無く、一方、５０代、６０代の世代は逃げ切りの体制・・・と日本と似たような状況が起きています。

これが選挙結果や政策にどう跳ね返ってくるか、今年の残りもあと３ヶ月ちょっとですが、マーケットはまだまだ波乱の様相を呈するように思います。