日本株はどこまで上がるか

新年会などでお会いする方たちによくこう聞かれます。

「日本株はどこまで上がるんでしょうか」

この質問自体、もっと上がるということが前提になっています。

たしかに市場のモメンタムというか、雰囲気からすれば、こういう質問のかたちになるのは無理ないと思います。

それでは今の日本株の水準をどう評価すればいいのでしょうか。

予想される企業収益との関係で株価を見てみましょう。

東証一部の平均のPERは予想収益ベースで、18.34（『こちら』）。

ちなみに米国ダウ平均のＰＥＲ（予想収益ベース）は、先週金曜日の株価で、12.28（『こちら』）。

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PERについては以前に何回かこのブログでも書いたことがあります（たとえば『こちら』）。

アメリカで過去200年間の平均値が14。[かつてこのブログでご紹介した 『へッジホッグ』 に出てきます（249頁ほか）]。

また Jeremy Siegel によると米国で過去130年間の平均は12.1。

1900年以降今日までのS&P500のPER平均は15であるとか、1900年から2005年までの平均は14であるとの記述もあります（『こちら』）。

要はアメリカが順調に成長してきた時のPERの平均はおおよそ 14 ということです。

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つまりPERから判断すれば、先週金曜日終値のベースで、日本株は割高。

一方、米国株はまだ買えるという結論になります。

ただしここでのポイントは、PERのEである予想収益。

PERを算出する上での、E には、通常これから先1年間の予想収益額（1株当たり）を使いますが、これはアナリストの予想や、企業自身の発表がベースになっています。

日本株PER18のベースとなっている「予想収益」は、おそらくはほとんどのケースにおいて、最近の円安をいまだ完全には織り込んでいないと思います。

すなわち円安により、

「円安→企業収益向上→PERのEの上昇（つまりPERの下落）」

と進むことが予想され、現在18のPERはいずれ相応のレベル（14前後）に落ち着いていくものと考えられます。

具体的には株価を一定と仮定して、たとえば予想収益が3割（28.5％）増せば、18 のPERは14になります。

要は、どの程度円安が進むか、それによって企業業績がどの程度回復するかが、今後の株価を占う上でのポイントとなります。

市場のモメンタムからすれば、95円くらいにまで円安が進み、日経平均株価は11,500円くらいを窺いそうですが、こればかりは何とも言えません。

外国人投資家の多くは（人によっては『こちら』のAさんように実際に日本に飛んできて）すでに12月の初旬から中旬にかけて日本株を結構仕込んでいます。

あくまでも感覚的な話ですが、彼らの仕込み値は日経平均 9,400円～9,500円あたりでしょうか・・。

市場のモメンタムが強いのは事実ですが、遅れて参戦してババを引かないように注意したいものです。